在過(guò)去二十余年中，許多中國(guó)內(nèi)地企業(yè)為了吸引外資，同時(shí)繞過(guò)中國(guó)當(dāng)?shù)氐耐顿Y限制，采用了一種名為“可變利益實(shí)體”（Variable Interest Entity，簡(jiǎn)稱(chēng)VIE）的公司架構(gòu)。VIE架構(gòu)允許外國(guó)投資者間接持有中國(guó)公司的控股權(quán)，盡管這種結(jié)構(gòu)在法徊上存在不確定性。隨著時(shí)間的推移，全球投資環(huán)境和中國(guó)法規(guī)有了顯著的變化，這引出了一個(gè)問(wèn)題：在當(dāng)今的全球商業(yè)環(huán)境中，VIE架構(gòu)是否還是必要的？

1. VIE架構(gòu)簡(jiǎn)述

VIE架構(gòu)誕生于20世紀(jì)90年代末，主要是為了解決中國(guó)對(duì)某些行業(yè)（如電信、教育、互聯(lián)網(wǎng)）的外資限制。通過(guò)設(shè)立一家在境外注冊(cè)的控股公司（通常在開(kāi)曼群島或者維爾京群島），該控股公司通過(guò)與中國(guó)公司簽訂一系列協(xié)議獲取實(shí)際控制權(quán)，從而實(shí)現(xiàn)間接控制在中國(guó)境內(nèi)的運(yùn)營(yíng)公司。這種架構(gòu)使得阿里巴巴、百度等中國(guó)科技巨頭能夠在美國(guó)等地上市。

2. VIE架構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)與挑戰(zhàn)

盡管VIE架構(gòu)為中國(guó)公司吸引了大量外資，但它也存在著不少法律和操作上的風(fēng)險(xiǎn)。首先，這種架構(gòu)的合法性歷來(lái)處于灰色地帶，中國(guó)政府對(duì)此未有明確的法律規(guī)定，使得企業(yè)面臨較大的政策風(fēng)險(xiǎn)。例如，2012年的阿里巴巴與雅虎的股權(quán)轉(zhuǎn)讓爭(zhēng)議，就暴露了VIE協(xié)議在法律效力上的不確定性。此外，如果中國(guó)政府決定加強(qiáng)對(duì)外資的限制或直接明確禁止VIE結(jié)構(gòu)，這將對(duì)使用該結(jié)構(gòu)的公司造成重大影響。

3. 改變的全球和中國(guó)投資環(huán)境

近年來(lái)，中國(guó)政府在鼓勵(lì)外資投資方面采取了更為開(kāi)放的政策。2019年實(shí)施的《外商投資法》便是一例，它旨在提供更加透明和可預(yù)見(jiàn)的外商投資環(huán)境。此外，中國(guó)也在逐步放寬對(duì)外資進(jìn)入特定行業(yè)的限制，這可能減少VIE結(jié)構(gòu)的必要性。從全球角度看，隨著投資者對(duì)法律合規(guī)性和透明度要求的提高，VIE架構(gòu)可能會(huì)被視為一種風(fēng)險(xiǎn)較高的投資方式。

4. 技術(shù)創(chuàng)新與資本市場(chǎng)的變化

技術(shù)進(jìn)步和資本市場(chǎng)的發(fā)展也在影響VIE架構(gòu)的相關(guān)性。例如，隨著區(qū)塊鏈和分布式賬本技術(shù)的發(fā)展，公司有可能通過(guò)新的方法來(lái)安全地管理和驗(yàn)證所有權(quán)。此外，隨著越來(lái)越多的中國(guó)公司選擇在香港或上海科創(chuàng)板直接上市，這些公司可能不再需要依賴(lài)復(fù)雜的VIE結(jié)構(gòu)來(lái)吸引外國(guó)投資。

5. 未來(lái)路徑的探索

盡管VIE架構(gòu)目前仍被一些公司采用，但考慮到現(xiàn)行風(fēng)險(xiǎn)和未來(lái)發(fā)展趨勢(shì)，企業(yè)可能需要探索替代方案。對(duì)于政策制定者而言，制定明確的法律框架，減少政策不確定性，將有助于吸引外資，同時(shí)保護(hù)投資者利益。對(duì)于企業(yè)而言，建立一個(gè)符合當(dāng)?shù)胤杉皣?guó)際法規(guī)的直接投資結(jié)構(gòu)可能是一個(gè)更穩(wěn)健的選擇。

結(jié)論

綜上所述，雖然VIE架構(gòu)曾在特定時(shí)期對(duì)中國(guó)公司的全球發(fā)展起到了重要作用，但隨著全球經(jīng)濟(jì)一體化程度的加深和中國(guó)對(duì)外資政策的不斷開(kāi)放，該架構(gòu)的必要性正在逐漸減弱。未來(lái)，公司或需依托更加穩(wěn)固合法的商業(yè)模式，以適應(yīng)不斷變化的國(guó)際市場(chǎng)和法律環(huán)境。在進(jìn)行跨國(guó)業(yè)務(wù)時(shí)，企業(yè)應(yīng)慎重選擇適合自己發(fā)展戰(zhàn)略的架構(gòu)，以確?？沙掷m(xù)和合規(guī)經(jīng)營(yíng)。